宏观氛围迎来好转 双焦价格低位反弹

　　期货交易时间核心观点
　　【焦炭】
　　9 月底，央行“多箭齐发”，释放货币宽松政策信号，涉及降准、降息，降低存量房贷利率等，力度之大超出市场预期，宏观情绪得以提振。
　　但对于黑色系商品而言，更关键的仍是终端需求能否迎来实质性好转，因此需要继续关注政策端动态。现货市场方面，10 月 8 日焦炭第五轮提涨顺利落地，目前港口准一级湿熄焦平仓价升至 1890 元/吨，对应的期货仓单成本约 2050 元/吨。
　　从基本面来看，本周焦炭供需格局变化不大，价格反弹主要是受市场情绪带动。供应端，焦炭在四轮涨价落地之后，焦企利润迎来好转，预计焦炭产量将逐渐改善。需求端，9 月以来，钢厂经营压力缓和，但复产幅度较为有限，表现为铁水日均产量旺季仅有小幅回升。
　　综上所述，黑色产业链负反馈暂告一段落，焦炭基本面触底边际改善，但长周期来看需求拖累逻辑未变，短期内政策利好带动期货迎来阶段性反弹，至于后续能否持续走强，关键仍在于旺季需求成色以及支持政策力度。
　　【焦煤】
　　现货市场方面，本周国内焦煤线上竞拍氛围好转，流拍比例降至个位数，且成交价格出现探涨迹象。外蒙古炼焦煤竞拍氛围依然疲弱，ER 公司蒙 3#精煤自 8 月中旬以来已近连续 17 场流拍，9 月期间 ER 公司下调蒙 3#精煤起拍价 100 元/吨，依然没有买房报价，按每场 2 万吨的量计算，截至目前已影响到 34 万吨蒙煤进口。
　　值得关注的是，随着三季度临近尾声，ETT 矿蒙 5#原煤长协将重新定价，按三季度煤炭市场情况来推算，预计蒙 5#原煤长协价将在三季度基础上下调 10 美元/吨左右，具体看实际报价情况。供需方面，本周焦煤供需边际好转，但幅度有限，整体基本面支持依然不足。
　　从供应端来看，主产区安监环保要求依然严格，但随着检查趋于常态化，目前煤矿生产基本平稳，维持在年内高位。山西省上半年经历过严格的安监减产，为了保证当地税收和国企收入，下半年再严控产量的可能性不大。相对而言，由于前期国内煤市氛围低迷，外煤进口受到一定影响，预计 9 月份炼焦烟煤进口环比 8 月有所下降。需求端，焦企利润并未大幅好转，提产积极性不佳，本周焦炭供应维持低位运行。
　　综上所述，焦煤基本面支撑有限，但宏观氛围迎来一定好转，带动期货低位反弹，后续能否持续走强，关键仍在于旺季需求成色以及支持政策力度。